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倪斌:弱美元周期下的全球資產配置
2020-08-17 10:27:39 來源: 新浪基金 字號:

作為綜合反映美元在國際外匯市場匯率情況的重要指標,美元指數隨著美國的經濟基本面、國際收支及貨幣政策等因素的相對變化呈現周期性的波動,歷史上每一輪大的美元周期都對應著全球產業遷移和資本趨勢性流動,進而也對全球資產配置產生深遠影響。


美元指數在今年3月底美聯儲開啟無限量化寬松后從103逐步跌至93附近。我們認為,即便短期美元指數在新一輪財政刺激下有所反彈,中長期的下行周期大概率已開啟。一方面,美國疫情防控形勢至今仍不容樂觀,對中期美國經濟復蘇已造成較大負面影響,使得美聯儲將在較長期間內維持流動性的極度寬松,甚至不排除引入收益率曲線管理,而歐洲疫情管控優于美國,且伴隨復蘇基金的推出,歐盟一體化加速將帶來歐元競爭力增強,從而持續壓制美元的走勢;另一方面,疫情以來逆全球化的趨勢未來可能大幅削弱美元的實際需求,疊加美國在對外政策上的不確定性更是加速了全球其他央行去美元化的進程。


因而,從中長期的跨境資金流動方向來看,美元可能從美國市場持續“外溢”,并在全球其他范圍內尋找更具性價比的權益投資標的。


弱美元周期下,全球資本預計將加速流向新興市場,新興市場中的巴西、印度等國疫情仍持續加劇,而國內疫情防控得力,經濟穩步復蘇,我們認為,人民幣資產對外資的吸引力不斷增強,包括港股在內的國內優質權益資產在中長期內將持續受到全球資金的青睞。


非美發達國家優質資產同樣值得關注,近期歐盟為應對疫情復蘇達成的一系列財政計劃不僅能大幅降低歐元區的尾部風險并有力提振內需,更是歐盟邁向財政一體化的重要標志。其中,德法兩國的財政實力和經濟韌性更是明顯優于歐元區整體水平,作為兩國的旗艦指數,德國DAX30和法國CAC40指數的成分股幾乎囊括了歐洲優質核心資產,包含全球頂級奢侈品集團、跨國醫藥公司和國際汽車業巨頭,且估值與標普500等指數相比仍具有一定優勢,股息率也在發達市場中均處于較高水平,我們認為,未來德法股指的表現有望逐漸高于美股。


另外,作為以美元為定價基準的大宗商品同樣會受益于美元走弱,尤其是黃金,除了計價層面因素外,作為美元信用體系的對立面,兩者往往此消彼長,弱美元也意味著黃金也將會受到更多資金的追捧。


總體上,我們認為,當前弱美元周期大概率已開啟,非美核心資產長期價值凸顯,建議投資者在投資國內A股的基礎上,借助公募基金的QDII和黃金ETF等工具,在歐股、港股及黃金等多個領域均衡配置,通過組合配置的全球化和多樣化,實現跨市場風險的分散。

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